做好准备——因为危机总是会来的

　　) 转引自姜秀华、孙铮：“治理弱化与财务危机：一个预测模型”，《南开管理评论》，2001年第5期。

　　(13) 长期以来，我国实行“统购统销”的计划经济，企业失去了“自主经营、自负盈亏”的机能，成为国家这个大工厂的一个车间，因此也就不存在持续经营危机的问题。直到1986年《中华人民共和国企业破产法》颁布，才预示着企业持续经营危机开始可能出现。

　　(14) 正像唐·埃思里奇（1998）所告诫的，计算机和统计、数学技术的发展与结合，为我们探索、研究经济现象提供了手段，也可能纵容我们滥用这种技术并使我们对所掌握的知识产生错误的自信。各种统计软件的开发和计算机数据处理能力的强大，使企业持续经营危机研究出现了“资料驱动型”的不良研究趋向。即使我们能够彻底“研磨”大量的数字，也不能确保得到的结果就是正确、有用的，也不一定是有效或可靠的。要达到知识的可靠性，必须有正确的理论作指导，即处理数据的程序必须是正确、恰当的。确保企业持续经营危机研究结果恰当性的，正是对这三个问题的正确解答。

　　(15) 研究中最基本的问题是研究目的，即从谁的视角进行研究。企业持续经营危机研究的视角包括内部管理者和外部投资者两个视角。本书采取投资者视角研究企业持续经营危机问题，同时也可以为内部管理人员提供参考。投资者关注的不仅仅是所（拟）投资企业会不会破产，还包括企业能否按照正常状态持续经营下去、固定资产能否如约使用、产品能否正常变现、债务能否正常清偿，固定资产改变用途、产品无法正常变现、债务无法正常偿还意味着企业价值远远偏离基于持续经营假设编制的财务报表所反映的“镜像”。

　　(16) 已经结构化的产业，是指发育成熟、产品概念清晰、产业边界已经固定和产业内部竞争规则已经确定的产业。

　　(17) 所谓资源，就是包括有形资产、无形资产和组织能力的综合体系 (Barney, 1991)。

　　(18) 形式化是指数学方法在学科中的广泛应用以及对定量分析的强调。

　　(19) 经营质量是指企业为了实现企业所设立目标而实施的活动，通俗地讲就是企业从事的经营活动。

　　(20) 财务质地是指企业资产负债安排形成的现金流入流出结构，简单地说就是企业的财务健康状况。

　　(21) 尽管对照组的配对方法可以控制诸如行业、规模等因素，但同时也把这些作为控制标准的因素排除在模型之外，而这些因素很可能是解释企业持续经营危机的重要因素 (Altman et al. , 1977; Ohlson, 1980)。

　　(22) 具体做法是：把样本组分成估计样本组和检验样本组，通过估计样本组选择使误分类率最小的分割点，然后用获得的分割点对检验样本组进行检验，以查验误分类率。

　　(23) 王今、韩文秀、侯岚（2002）比较系统、深入地评析了各种统计模型的前提假设，以及企业持续经营危机数据的分布特征。

　　(24) 多变量统计模型主要分为两类：线性判别模型和概率模型。前者以Altman建立的“Z分数”和“Zeta分数”模型为代表，假设企业数据服从正态分布、协方差相等，寻找危机公司与非危机公司错误分类率最小的阈值；后者以probit和logistic模型为代表，不需要数据服从正态分布和等协方差的假设，最终求得危机发生的概率分布。大量实证研究表明，两者在预测精度上并不存在显著差异，但后者可以检验每个财务指标在模型中的相对重要性。

　　(25) 这部分归因于企业持续经营危机研究中关于危机动因、生成机理研究的缺乏。

　　(26) 于俊年：《计量经济学》，对外经济贸易大学出版社，2000年版，第196页。

　　(27) 正如陈晓和陈治鸿（2000）所指出的，按照试错原则确定的最优判别指标常常是陷入持续经营危机的征兆，而不是陷入危机的原因。

　　(28) 在实践当中，李明俊（2002）总结出捕捉财务危机的早期信号，包括销售收入的非预期下跌，非计划的存货积压，交易记录恶化，过度依赖某家关联公司，应收款项周期延长，过度依赖贷款，管理层重要人员、董事或财务会计人员的突然或连续变更。其他信号还包括：无法按时编制、披露财务报表，财务预测在较长时间不准确，信用额度或信用评级降低，资产注销，企业主要领导人的反常行为（拒接电话或总难以找到人），全新的竞争对手的出现，组织士气的低落等。

　　第2章企业持续经营三因素模型

　　——规范分析的视角

　　我们知道如何去做却不明白其原理——这种情况并不罕见。早在成熟的磁场理论发展出来之前，海员们就已利用磁铁进行导航；早在孟德尔 (Gregor Mendel) 阐明遗传学原理之前，动物育种者就已经掌握了足够的遗传学知识。但是，不洞察其中原理，我们就总有可能破坏力量的源泉。弄清其中的原理还会使我们在面临繁华逝去、危机到来之时，做好准备——因为危机总是会来的。

　　——〔秘鲁〕赫尔南多·德·索托 (Hernando de Soto)：《资本的秘密》（The Mystery of Capital）

　　企业是一个复杂系统；复杂并非意味着无序，而是指准确预见一个事物的走向非常困难。正像天气变化模式如此复杂，以至于今天一只蝴蝶在地球这一端微微扇动翅膀，可能在下一周地球的另一端引起一场热带风暴(1)。微小的变化也可能对企业未来的持续经营状况产生重大影响(2)。