logistic回归模型仍然具有不可替代的作用

       企业是一个具有生命活性的有机组织(张铁男、李晶蕾、2002)，是一个由多种能力组成的能力体系。影响企业生命活动或可持续经营的因素不仅包括财务质量，还包括经营质量和治理效率。换句话说，Lubomir(2002)、胡汝银(2003)总结财务、经营、治理三个方面。

       按照财务因子的观点，企业持续经营高风险源于财务管理的失败 (Laitinen,1991) 现金流动障碍 (Blum,1974) ，资产流动性障碍(陈宇，2000)。也许企业所处的行业、生产经营状况都很好，但其财务状况却严重失衡。短期财务失衡可能导致长期潜在生命力的企业难以熬过刺骨的严冬(Beaver,1966; Altman,1968; Ohlson,1980; Scott,1981; Lubomir,2002；陈静，1999；吴世农，卢贤义，2001；姜秀华，孙铮，2001)。

       经营因素观与新古典经济学理论不谋而合，认为企业持续经营的高风险主要是由于行业专用资产配置不当和低效 (Lubomir,2002)。错误的管理或外部影响直接暴露了资产配置不当和效率低下的后果，因为无效的管理会导致错误的决策，而外部不可预测事件的影响进一步扩大了错误决策的危害 (Sharma Mahajah,1980)。

       治理因子观则从制度层面解释企业持续经营高风险。失去有效制约的控股股东，因为侵吞中小股东利益而使企业财务或经营风险增加 (Demsetz,1985; La Porta et al. ，1999) ；没有有效的激励和约束，管理层就会产生X低效率 (Lubomir,2002) ；研究发现，不良的公司治理机制是亚洲金融高风险和大量企业失败的重要原因(Claessens et al. ，1999）。公司治理结构的优缺点和效率已成为公司竞争力的直接决定因素之一。公司治理弱化是持续经营高风险的重要原因，持续经营高风险是公司治理弱化的外部表现和最终结果（姜秀华、孙郑、2001、2003）。

       虽然现有实证研究文献都或多或少涉及了企业持续经营的三个关键因子，但是其研究都是孤立展开的，通常只是研究其中一个维度，却始终没有把财务质地、经营质量和治理效能整合起来并看作一个整体进行系统的研究，这严重限制了我们对企业持续经营的深入、透彻理解。事实上，这三个关键动因并不是孤立存在的，而是相互关联、相互影响的，它们共同决定了企业的持续经营状况，而且它们对企业持续经营影响的重要程度也不相同：前者是企业持续经营的直接动因，后两者则是企业持续经营的基础力量，其中经营质量是持续经营的内在基础，治理效能则是持续经营的内生动力，各层因素相互作用、相互影响，共同构成了决定企业持续经营的三因素模型，任何企业的持续经营都是财务质地、经营质量和治理效能共同作用的结果（见图3-3)。因此，摆脱数据驱动研究的企业持续经营高风险实证研究应包括财务质量、经营质量和治理效率三个维度的关键因素。

       图3-33企业持续经营三因素模型

       3.1.4实证研究统计模型

       在研究企业持续经营高风险影响因素时，采用线性回归模型。

       在构建预测模型时，使用更受欢迎的预测模型logistic回归模型。在经济生活中，许多现象是由分类变量而不是连续变量来表示的。本书关注的上市公司持续经营风险只有两种情况，即是和否。对分类变量的分析，logistic回归模型仍然起着不可替代的作用。

       logistic 回归的前提假设包括：

       (1)因变量Yi二分变量；

       (2)数据必须来自随机样本；

       (3)因变量Yi被假定为K个自变量xki (k=1，2，…，K) 函数因变量与自变量的关系而非线性；

       (4)自变量之间没有多重共线性。

       显而易见，logistic回归没有自变量分布的假设条件，避免了各种难以满足的前提假设，第四个假设在预测目的下的重要性大大降低。logistic回归模型也是持续经营高风险预测研究的主流方法(陈晓、陈志宏，2000；吴世农、卢贤义，2001；姜秀华、孙铮，2001；何沛丽、张早立，2003)，相对于discriminant模型，logistic因果关系 模型中的自变量和因变量(McFadden,1976)。因此，我们的研究也被使用logistic回归模型，根据持续经营影响因素构建预测模型，将基于三个因素的持续经营高风险预测模型与陈晓、陈志宏(2000)、吴世农、卢贤义(2001)模型进行比较。

       陈晓和陈志宏(2000)选择的变量包括:营运资本/总资产、负债/股东权益、应收账款周转率、主营业务利润/总资产、非主营业务利润(总利润)-主?